比特币能否在 2020 年扭转局面？他们说他们可以

作者 | 秦晓峰编辑 | 王梦蝶

出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）

3 月份，加密货币世界经历了从贪婪到恐惧的过山车。没过多久，年初“再也见不到 10,000 美元以下的比特币”到“我有生之年再看到 3,800 美元的比特币”。

踩踏暴跌不仅导致巨额清算，也让交易者在极端的市场行情面前见证了行业各方面的不同表现，也让这个机制不完善的年轻行业经历了突如其来的压力考验。

今日，虽然市场小幅回升，但投资者仍普遍处于恐慌之中。“别人怕我贪”显然不是常人敢做的。

但是，如果你还在这个行业，或者有持有或将要投资加密货币的朋友，最好在近期重新思考痛苦，回顾过去，制定更冷静的投资策略，而不是盲目跟风。未来再次趋势。

我们应该记住崩溃背后的哪些“启示”？哪些过度恐慌的说法真的不可取？后市值得乐观吗？

在这篇文章中，Odaily星球日报采访了加密货币贷方PayPal Finance（Babel）的两位创始人，他们分享了一些观点和数据，输出了对未来的长期判断，还描述了PayPal如何应对暴跌。

不少分析人士指出，此次踩踏式下跌的原因之一是矿工等“天然牛市”的过度借贷，这也让人们频频提及“矿难”二字。真的吗？我相信 PayPal 是最有发言权的。

至暗时刻：BitMex 中断拯救市场

加密市场最黑暗的时刻是 3 月 12 日和 3 月 13 日的“黑色星期五”。

BitUniverse市场数据显示，3月12日，比特币价格从7700美元跌至200周移动平均线5500美元，随后价格反弹至6000美元一线盘整。当时有一种观点认为比特币已经没有下跌空间，很多资金开始寻底。

“为什么 200 周均线支撑如此强劲？比特币在 2018 年跌至 3100 多美元，但从未跌破 200 周均线；唯一一次跌破 200 周均线是在 2012 年 11 月，但很快就恢复了。”贝宝金融创始人兼CEO杨舟解释道。

不过，这一次200周均线也没有奏效，抄底资金在山腰，注定要被埋没。

3 月 13 日上午 7 点，比特币从 5800 美元跌至 4400 美元，并在接下来的两个小时内跌至 3800 美元一线。

“整个上午所有价格都作废，很多做市商损失惨重，储备已经不够，基本退出市场，短时间内交易所流动性不足导致标的“没有被广泛使用。良好的定价。” 杨舟解释说，由于做市商的退出，短时间内不同的交易所价格存在较大的差价，当时Coinbase和Binance的最大差价在1000-1200美元之间。

“当时BitMEX的价格已经跌到了3300美元，如果再继续下跌1%，就会引发一系列的爆仓，可能会直接把比特币打到零，因为当时已经没有买单了。” 杨舟告诉Odaily星球日报。

市场极度悲观，看来比特币归零已经不是笑话了。巢穴倾覆之下，安佑完蛋了，加密从业者也开始为行业的未来担忧。恐慌、焦虑和困惑围绕着每个人。

就在这时，意想不到的事情发生了。13日上午10点15分，BitMex下跌并停止交易，也挽救了市场。

10 分钟后，Coinbase 比特币现货价格从 3,800 美元上涨至 5,700-5,800 美元。由于 BitMex 选择 Coinbase、Bitstamp 和 Kraken 价格作为现货指数，当 BitMex 恢复交易时，期货价格也反弹至 5,000 美元以上。

关于停机时间，BitMex 最初解释为“云服务提供商存在硬件问题，导致 BitMex 的请求延迟”，后来改为“遭受 DDoS 攻击”。

不过，PayPal 咨询了一些安全专家，发现当天早上 BitMex 并未遭受大规模 DDos 攻击。杨舟认为，BitMex 自行关闭交易，进行了“自熔”，否则可能会消耗掉自己所有的合约保险资金，导致比特币跌至几百美元甚至为零。

“我们猜测是 BitMex 自己停止了交易，否则它将暴露其所有 30,000 多比特币保险资金。在这种情况下，交易所最好的选择就是停止。在没有监管机构、没有熔断机制的市场中，由当时交易量最大、持仓量最大的交易所完成了一次“自我熔断”。 ，这也拯救了市场。"

13日晚，比特币价格终于稳定在5000美元以上，比特币暂时摆脱了归零的风险。

从 3 月 12 日晚 18 点到 3 月 13 日上午 10 点，不到 24 小时，比特币价格下跌超过 50%。投资者开玩笑说：价格减半，资产减半。

多重因素导致BTC暴跌

对于行情下跌，贝宝金融联合创始人王力认为，本轮下跌的深层次原因是原油和新冠病毒疫情双重打击带来的流动性危机，以及风险的代价。资产暴跌；起到推波助澜的作用。

2月下旬，新型冠状病毒病（COVID-19））对世界的影响开始凸显。境外受新冠肺炎疫情影响的国家和地区持续上升，金融市场受到影响。

2月24日，亚太股市遭受重创，韩国综合指数创逾16个月最大跌幅；美国三大股指（纳斯达克、道琼斯和标准普尔 500 指数）收盘跌幅均超过 3%，道指跌幅更大。创下两年来最大单日跌幅；欧洲股市集体下跌，意大利股市跌幅超过5%，德国股市和法国股市也跌幅超过4%。

受此影响，比特币在突破10000美元后弱势上涨，最低回调至8500美元，随后反弹至9500美元，一直震荡至3月7日。

疫情是阻碍比特币崛起的大山，压垮比特币的最后一根稻草是原油价格战。

据财经美联社报道，3月8日，“欧佩克”（石油输出国组织的简称）谈判失败，沙特打响了石油价格战。当天股市休市，投资者不能买卖股票。由于其 24/7 交易性质，加密市场首先受到影响。

“3 月 8 日，Bitfinex 交易所 24 小时净卖出量达到 40,000 比特币。通常，Bitfinex的交易量可能是净卖出6000，净买入6000。那时，40,000是多余的。，一般交易量在2万币左右。”王丽解释道。

这一轮震荡过后，比特币两天内下跌了15%，但原油价格战的影响仍在发酵。

3月10日，原油期货遭遇“史诗级暴跌”。石油相关公司的股价如瀑布般下跌，拉低了美国股指，该股指数在当周被吹了两次。美股的崩盘最终反映在加密市场上，投资者大量抛售比特币换取现金流。

“事实上，自 3 月崩盘以来，M2（货币供应量）已经下降了近 3 万亿美元。在此期间，整个市场的流动性有所下降。在此过程中，由于银行没有采取行动，无法维持货币供应量，部分机构只能出售流动性良好的资产和 24 X 7 全天候交易的加密货币资产，包括比特币。作为日交易量超过100亿美元的资产，比特币只能出售以补充其他地方。损失的钱，因此比特币遭受了巨大的影响。” 王力补充道：“这个时候市场关心的是：能不能卖？卖起来容易吗？无论如何，不​​管比特币的属性如何，尽快卖掉它。"

剔除场外交易因素，加密市场内部也存在一个大问题：高杠杆加剧了市场下跌。

PayPal 表示，由于市场强烈的看涨情绪，整个 2 月份的市场杠杆率仍然很高。高杠杆有两个指标：一是机构间借贷利率上升，机构间USDT借贷利率从之前的年化5%-8%上升到年化16%-18%的水平。另一个指标是期货基差的增加。当 2 月份比特币价格达到 10,500 美元时，基差套利年利率一度达到 40% 至 50%。

“我还深深记得，二月份的时候，我每天都在忙着放贷。有时我一天释放 1500 万美元，一周释放 5000 万美元。” 王丽解释道。

Odaily星球日报当时报道称，由于追捧情绪强烈，各大交易所USDT告急，USDT场外溢价持续上涨。

OKEx合约数据也显示，1月以来BTC杠杆多空比持续走高，一度达到23.58，创年内新高，中长期人气旺盛。

“比特币市场本身处于高杠杆状态，市场抛售下降引发踩踏事件。这个杠杆有多高？10倍至20倍杠杆是币圈参与者青睐的杠杆倍数。在一些交易所，甚至有100次。3 月 12 日和 13 日的清算金额为 100 亿美元。“王力说，场外借贷的杠杆比较小（最高3倍），不是强平的主力。”当时，强平主要是一些高杠杆的合约造成的平台，这是由所谓的连锁踩踏事件引起的。在这个过程中贷款用户的清算量实际上与整个100亿的清算量相比。很小。”

贷款市场清算，提前部署PayPal

加密货币市场的低迷也引发了借贷市场的一波清算浪潮。在清算危机中，中心化借贷和去中心化借贷再次引发讨论。

根据 debank.com 的数据，3 月 12 日 DeFi 借贷平台的总清算金额超过 2330 万美元。其中，MakerDAO 的清算金额最高，超过 1000 万美元。

然而，去中心化借贷清算受限于系统能力。

3 月 12 日，ETH 价格暴跌一度导致以太坊严重拥堵，gas 费在短时间内暴涨，导致 MakerDAO 的预言机喂价系统一度徘徊。部分清算人竞标 0 DAI 以赢得以太坊抵押清算过程的拍卖，这也使 MakerDAO 有 400 万美元的未偿贷款债务。最后，MakerDAO 宣布拍卖 MKR 以偿还坏账。

与 MakerDAO 相比，中心化贷方 PayPal 似乎能够轻松应对这次崩盘，最终清算量仅为 30%。

王力表示，在观察到2月份当前价差扩大后，PayPal意识到潜在风险，买入看跌期权进行风险对冲。

“2月份主流期权市场10%以上的交易量是PayPal，当时币价还是很高的（9000多美元），所以我们看跌期权的成本并不高。” 王力解释说，通过看跌期权，在 3 月 12 日和 3 月 13 日的大幅下跌期间，PayPal 给了用户更多的时间来补仓。

简而言之，由于 PayPal 购买了看跌期权，期权随着价格下跌而得到回报。如果客户在短时间内越仓，可以承担这部分损失，平仓不平仓，给用户补仓的时间。

此外，在那些日子里，PayPal 的技术、运营和交易部门每天 24 小时待命。当抵押品即将或已达到清算线时，PayPal会及时与公司客户取得联系，通知客户账户质押率变化，通知客户在6小时和12小时内补仓，减少清算线比特币还有救吗?，并尽量帮助客户保留BTC。

“我们已经给了他足够的时间，如果他没有能力补仓或者不愿意补仓，我们会在平仓操作前与他协调，达成共识。如果他以相对较快的价格处置他的抵押品。” “价格低，币价反弹很快。这个时候，对于客户来说，其实是有很大的损失的。” 杨舟告诉 Odaily 星球日报，虽然币价一度跌至 3800 美元，但 PayPal 的抵押品（BTC）清算价格均保持在 4500 美元以上，70% 的 PayPal 用户在规定时间内回补头寸。

在回顾贝宝的应对策略时，杨舟表示，贝宝也有不足之处比特币还有救吗?，未来应该向用户同步更多信息。

“或许未来我们想要改进的一点就是，我们应该经常将我们看到的一些指标问题发布给所有客户，与客户分享更多的市场信息，让客户做出更理性的反应。”

“我们没想到比特币的价格会跌到3000多美元，所以我们虽然有风控动作，但动作力度不够，这也是一种体现。” 王丽补充道。

无矿难

市场下跌，受影响最大的不仅是货币人，还有矿工。最近，关于“矿难”的议论甚嚣尘上。

Odaily星球日报此前也曾发文称，“矿难”并没有大家想象的那么容易。. PayPal Finance的两位负责人也明确表示不会发生矿难。

“比特币是一个设计非常好的纳什均衡系统。当价格下降时，计算能力会下降；算力下降后，难度会降低，矿工的总收益实际上会增加，因为矿工要花更少的成本。事实上，这是一种非常有效的抗脆弱性结构，所以我们还是看好比特币未来的发展。” 杨舟表示，“矿难”一词是不成立的。

王力补充说：“淘汰挖矿一直在发生，因为新旧矿机在不断迭代，即使比特币价格没有下跌，老矿机也会逐渐退出淘汰的阶段。”这不叫“矿难”，这只是比特币POW机制的自我升级和调整，是一个非常好的自我净化过程，调整后成本和电费较低的矿工，矿工功耗比越低，新矿机的矿工就会留下来。”

当然，在我们的媒体报道中，我们确实看到一些矿工因为崩盘而被迫离场。王力解释说，这次离场的一些矿工，加了太多的杠杆。

“采矿是一个漫长的过程。买矿机本身就是杠杆，因为是重资产，回报期可能短至180天；开采出来的币是抵押和借入的，相当于矿机里的钱。在杠杆的基础上，又增加了一个杠杆。如果他借贷的水平比较高，除了支付电费外，他会把剩下的钱（交易所）拿去做多比特币，尤其是如果他增加杠杆做多比特币的话，这一次损失一定很惨重。他可能会出局，因为他根本没有能力填补自己的位置。”

王力补充说，大多数矿工，尤其是大中型矿工，并没有增加很高的杠杆率。“反之，当币价比较高的时候，就做反方向的套期保值。比如币价10000的时候，有的客户做套期保值，这个时候币价下跌，而且在接下来的三个月里，它不会有任何损失。”

有这样的矿工，但大多数矿工，尤其是大中型矿工，一开始不会加那么多杠杆。相反，当币价比较高时，他会反方向进行对冲。比如币价10000的时候，我们知道有的客户在套期保值，也就是借更多的比特币，在接下来的三个月里卖掉所有的产出。此时币价下跌，未来三个月不会出现亏损。

3月26日，比特币挖矿难度下调15.95%，为史上第二大难度下调，矿工挖矿收益小幅回升。但更大的考验是一个多月后比特币减半，届时可能会有一群矿工出局。

“（矿界）也应用了达尔文的‘适者生存’理论，风控好、抗震能力强的矿工会留下来；风控不好的矿工，算力和价格暴跌，就会被逐出市场。”杨舟说道。

比特币可能仍是最大赢家

长期以来，比特币是否是一种避险资产一直存在争议。

杨舟认为，在这次行情下跌的过程中，比特币更多的是一种风险属性，而非避险属性。“主要原因是因为这次的流动性问题。流动性的快速撤出意味着没有任何资产能够单独生存，包括黄金从 1700 美元跌至 1400 美元。事实上，在这次暴跌之后，比特币目前的跌幅实际上是小于因此，从这个角度来看，比特币仍然在逐渐显现出它的某些对冲属性，但是它规避的风险并不是流动性危机，它规避的风险实际上是地缘政治风险、主权信用违约和所谓的风险中央银行现在印钞票。”

去年6月，由于贸易战等原因，比特币和黄金均大幅上涨；今年年初的“美伊危机”也促使比特币和黄金再次上涨。然而，在最近的原油价格战中，比特币并没有跟随黄金的上涨。

尤其是近期比特币与美股走势一致，凸显风险属性。

3月23日，美联储推出“无限量QE”支持经济发展：为保障市场运行和货币政策传导，将无限量按需购买美债和MBS。

消息一出，比特币在短时间内上涨了 10%。盘前，美股期货指数由熔断跌停变为熔断涨停。

王力认为，目前各国都在通过降息、量化宽松、印钞来化解流动性危机，比特币和传统金融大概率不会再出现崩盘。“如果央行放水行得通，比特币肯定会上涨，因为它的池子小，流动性好。如果放水行不通，以美元为首的主权货币信用体系崩溃无疑对比特币来说是一个更大的利好。”比特币。”

王力补充说，如果2020年主权信任崩溃，该货币可能会第三次找到锚，比特币能否成为锚之一还不得而知。“现在除了主权信用货币没有第三个锚点，一种可能就是这些以比特币为代表的数字货币系统。那么对于比特币来说无疑是利好，因为它最有可能成为第三主播。"

2020年会有很多灾难，但比特币可能是最大的赢家。